山西煤炭资源整合从开始到现在，远未结束。
日前，山西省煤炭工业厅通报称，山西煤炭整合接管已基本结束，进入革新提升建设阶段。到2010年底，全省重组整合煤矿企颐魅正式协议签订、主体接管到位、采矿许可证变换事情基本到位。
更有山西煤炭工业厅官员体现，因煤改而建立的“山西煤矿企业兼并重组整合事情领导组”将于9月1日前取消。
但事实上，煤改风暴并未平息。在接下来的矿技术革新阶段，无论国有照旧民营煤矿正面临巨大的资金压力。
各路资本嗅到山西煤改领域的商机，正以差别形式切入这场资本盛宴，但危害亦不可小觑。
逾千亿煤改资金漏洞
山西煤改的句点仍未落地。
凭据山西煤炭兼并重组目标，山西矿井数量将由2008年的2598座压减到1053座，单井平均规模抵达年产120万吨以上，办矿主体由2200多家减少到了130家，形成4个年生产能力亿吨级和3个5000万吨级以上的煤矿企业。
凭据上述计划，到2015年山西煤炭产能在12亿吨以上。2008年山西煤炭兼并重组大幕拉开，当年煤炭产量为6.2亿吨。从6.2亿吨到12亿吨，山西煤炭产能提升约6亿吨。
“一般而言，煤炭产能每提高一吨，建设本钱（含设备、施工等）约为300元。产能提升6亿吨，则需1800亿元投资。凭据企业自有资金比例占30%盘算，所需银行信贷、融资规模近1300亿元。”一位山西煤炭行业人士盘算。
资金成为制约山西整合煤矿复工复产的重要因素。目前大宗煤矿因技改资金不到位而停产。山西省煤炭工业厅官员乐观预计，“再用2～3年的时间，全省整合矿井将陆续完成建设革新任务，相继竣工投产，转入正规循环的生产阶段。”
山西大规模煤炭资源整合始于2008年，大宗小煤矿被关停整合。时至今日已届3年，如果再加上2~3年的建设革新时间，山西煤炭产能将被抑制至少5年。
煤改之路漫长，超乎山西省决策者的预期。2010年12月份，山西省政府甚至下发文件，要求地方必须在2010年12月30日前全面完成煤炭兼并重组。但在实际兼并重组历程中，尚有诸多“烂尾工程”期待清理。
别的，整合之后的山西80%的煤炭将集
中在大型煤炭企业手中，煤炭集中度大幅提高与煤炭价格市场化革新偏向相悖。再者，受资金缺乏约束，大宗煤炭产能难以释放，山西煤价在近年维持在高位运行。
山西省煤炭工业厅信息显示，2010年，山西省重点煤炭企业吨煤综合平均售价比2005年提高81.4%。
机构投资分食煤改“蛋糕”
由于银行信贷政策紧缩，在山西煤炭整合历程中，银行信贷数额小，一般银行授信在10万~30万元左右。在此配景下，能源信托、基金等被看好。
目前，已有中国平安（首期100亿元）、山西能源工业基金（首期100亿元）、中信信托（40亿元）等机构投资者介入山西煤改项目，每一个利益主体均希望在煤炭整合中分得一杯羹。
业内人士介绍，基金、信托等常以并购基金形式进入煤炭领域，获取煤炭一定股权，以股份分红或者股权回购方法收回本钱。
以中信信托为例，为包管信托还款，在交易历程中，民营煤矿企业用49%的股权过户、51%的股权质押。
一般而言，只有资金和势力强大的机构才有时机接近山西大型煤炭企业。在诸多民间投资治理者看来，煤炭领域投资水很深，危害不易掌控，不敢轻易进入。
其中，摆在第一位的危害是行政调控的危害。一位基金治理人士介绍，“山西煤炭资源整合以政府牵头为主，行政干预的危害往往有点大�？銮以谏轿髯试凑侠讨�，国进民退色彩浓重，不可控危害较大。”
例如山西省政府划定，省属煤炭企业不得擅自出让股权 ；对已批准由各企业主体整合兼并的矿井，原则上不得调解 ；煤炭企业不得擅自出让资源。上述行政命令被诸多信托、基金看来潜伏危害，不易发挥其灵活特性。
煤矿并购专业性强，这是诸多机构投资者谨慎为之的原因。
上海某投资治理公司正在与相助同伴在山西煤改中寻求投资时机。该公司危害治理人士称：“关于小额投资基金而言，更多介入市级煤炭企业并购重组。由于银行配套资金难以到位，地方政府和煤炭企业急需融资，恰为投资基金提供空间。”